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迈为股份(300751增持): 丝网印刷设备冠军竞争优势显著

文章来源: 更新时间:2019-06-17 04:36

  公司是太阳能电池丝网印刷工艺的龙头设备商。丝网印刷是电池生产工艺提升和验证的重要环节。公司产品竞争力业内领先,国内增量市场份◆◁•额居首。公司在手•□▼◁▼订单充足,受益于电池技术持续升级,新增◆●△▼●订单可期。创始人团队稳定,布局锂电与半导体领域智能制造设备,战略方向明确。预计公司2018-20年EPS为3.32/5.17/5.91元,PE为50/32/28倍,给予◇=△▲2019年33~35倍PE,目标价170.0~180.0元。首次覆盖,“增持”●评级。

  2015-17年,公司营业收入同比增速分别达到291%/233%/38%,得益于:1)下游客户对太★▽…◇阳能电池片降本增效的需求;2)公司产品性能领先、顺应客户需求;3)新增订单快速上升,带来验收订单的增加。截至18年▪▲□◁6月,公司在□◁手订单合计21.9亿元。我们预计19年仍是电池扩产的大年,公司新签订单规模有望保持在较高水平。公司订单平均验收周期9~10个月,我们认为2019-20年公司业绩有望持续成长。

  经○▲-•■□历2018年的短暂低谷后,全球光伏需求有望在19-22年持续回升。中国光伏行业进入规模化稳定发展阶段,产业链各环节产量占比全球第一。新工艺电池产▲★-●能扩张,PVI预计,19/20年全球PERC产能将继续增加26/25 GW,此后PERC需求见顶,N型◆■/TOPCon/HIT等新型电池技术有望接力。假设新增产能提前一年招标采购,我们预计,18-19年电池生产设备新增订单总量有望达到102~128亿元。

  丝网印刷工序是太阳能电池片生产工艺管理的核心。国际上主流的太阳能◁☆●•○△电池丝网印刷设备商有Baccini、ASYS、DEK,国产•☆■▲供应商有迈为股份、科隆威。2014年以来,迈为陆★◇▽▼•续突破二次印刷、双头双轨印刷、高速高精软件控制等前沿技术,目前最高端的FDL产品性能已超过其他竞争对手。2015-17年公司在国内增量市场的份额分别为26%/45%/73%。随着募投项目达产和产▽•●◆品迭代升级,公司领先地位有望进一步巩固。

  预计公司18-20年营业收入为7.6/12.5/14.1亿元,归母净利润为1.7/2.7/3.1亿元,EPS为3.32/5.17/5.91元,PE为50/△▪▲□△32/28倍。公司是太阳能电池丝网印刷设备龙头,国内增量市场份额第一。公司受益于光伏行业降本增效与电池技术更新迭代,在手订单充足,受益于电池技术持续升级,新增订单可期。可比公司2019年PE估值的平均数为33.4倍。给予公司2019年33~35倍PE估值,对应目标价170.0~180.0元。首次覆盖,给予“★-●=•▽增持”评级。

  风险提示:光伏行业景气度大幅下滑;产业政策变化超出预期;新增订单具有不确定性;市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;技术替代风险;原材料价格与产品价格大幅波动影响毛利率。

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